資本市場與投資中的"周期"規律
發布時間:2019/6/17     點擊量:49

資本市場與投資中的"周期"規律

來源《樹我直言》

2019年第一季度已經收官,中國資本市場成為全球表現最好的市場,中國資產成為全球最暢銷的爆款,海外投資者為了能淘到寶,先要兌換大量的人民幣,順勢人民幣也跟著出現升值。由此,2019年出現了非常壯觀的股、債、匯,三種資產同步上升的局面,就好比你在天空同時看到了太陽、月亮和星星一起閃爍。這一切的繁榮背后,大家有個本能的疑問:經濟似乎還沒有觸底,為什么資產已經先行漲了起來呢?這到底可不可靠呢?

 

今天我們想和大家談論一個主題,周期。

 

在今年初的那期節目《小議2019時,我們提到:歷史上,每隔十年左右,資本市場總會經歷一次全球范圍的大幅的波動,這個規律從87年,97年到2008年,2018年,十年左右的規律再次上演。就像馬克吐溫說的,歷史從來不會簡單重復,但他們總是押著同樣的韻腳。

 

這個十年左右的周期最早是一個法國人(朱格拉)發現的,他發現,每隔十年左右,農業生產、經濟生活,社會發展,都呈現出非常有規律的周期往復的現象。而到了現代經濟中,大家發現,這個規律依然有效,甚至在科技行業中,都存在十年一個周期的技術迭代的規律:我們剛剛經歷的是一個十年左右的基于智能手機的移動時代,再往前十年,97-07年,也是一個十年左右技術周期-PC電腦時代;而此刻,我們正即將進入下一個十年,5G和人工智能的時代。你會發現很有意思,很多科技公司的壽命基本上就是十年,這背后就是十年左右的技術周期。

 

由于十年太長,而且作為普通人來講,很難持續跟蹤和觀察,真正對投資比較有借鑒意義的是,一個三年左右的小周期,它還有另一個常用的名字,叫做庫存周期。

(工業企業:產成品存貨:累計同比)

 

細心觀察你會發現,中國經濟和中國市場有非常明顯的3-4年一個小周期的規律,中國的房地產的價格,3年一個小周期;中國資本市場,3年一個小周期,中國實體經濟,工業企業的生產,他們的庫存,也是3年一個小周期。所謂周期,就是經歷高峰與低谷,經歷潮起與潮落,從一個起點開始,最后又回到起點的完整過程。

 

這個3年左右的庫存周期是怎么發揮作用的呢?比如說企業搞生產,就像家里來客人吃飯一樣,那飯總要稍微做的有點富余,萬一客人飯量大,做的飯少了,客人不夠吃,那就太尷尬了。企業也是一個道理,企業會稍微多生產一些,這些多余的飯,就叫做庫存。

 

可是問題是,經濟是一個復雜系統,有無數的企業都在做這碗"飯",大家都在猜測客人的飯量,當每個企業都給客人多做了一碗飯,那么整體經濟就會出現巨量的庫存,于是經濟就會過剩。這個時候,企業們突然發現,大事不好,飯做多了,把飯倒了,那可就是真金白銀虧錢啊!于是企業們把插頭一拔,這飯不做了,等有客人再說吧。這個過程大概會持續6-9個月左右,客人在減少,企業不生產,大概6-9個月之后,客人們慢慢開始多了起來,企業的庫存開始加速減少,一些敏感的企業家開始把插頭插上重新開工,但是大量的企業還沒反應過來,整體的全社會庫存還在減少,還沒有見底,但是經濟其實已經開始復蘇了。這個時候,客人來的多了起來,已經開始多過碗里的飯了。當所有企業已經反應過來,所有人都插上插頭開始生產的時候,庫存開始重拾升勢,這個時候經濟繁榮其實已經進入下半場了。

 

我們現在正在經歷的是上半場,企業的庫存還沒有見底,但是需求已經開始回升了(最新一期的PMI數據,作為高頻數據,其實已經發出了信號)中國經濟上一次的庫存周期見底出現在2016年,按照3年左右的規律,2019年下半年會出現庫存周期見底,而經濟的復蘇領先于庫存見底,而資本市場上漲又會領先于經濟幾個月。當幾個月后,各項越來越多的經濟數據交叉驗證見底之后,企業們所有人都會把插頭插上,開始重新開動工業生產,到時候,我們將迎來一段全面的甜蜜時光。

 

總結一下,今天和大家分享了庫存周期的規律,它是由產能的時差和人性的貪婪恐懼放大的經濟的擺動。資本市場是不會等到所有人的觀點達成一致才開始行動的,資本市場總有人憑借著自己的經驗、猜測和判斷,提前進行投資,這股力量就驅使了市場的表現總是領先于經濟。周期是永遠不滅的力量,當有人跟你說,這次不一樣時,那么恭喜你,站在他的對立面,你可能得到了一個很棒的投資機會。

 

許樹澤,財經專欄作家,資深財經節目主持人、評論員。著有《不可不知的經濟真相》,獲得財資一家年度十大好書稱號,被評為藍獅子年度圖書和優秀作者。 專注于行業研究,發掘公司長期價值。


 

 

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